铜价高位震荡后回调，伦沪期铜短期走势如何？
5月16日，铜价延续高位震荡格局，长江现货1#电解铜较前一日下跌30元/吨，均价报78880元/吨。期货市场同步呈现分化：沪铜主力合约夜盘收涨0.13%，但日间伦铜期货开盘后持续走弱，现报9574美元/吨，跌幅0.27%。这一调整反映出高价压力与消费淡季的双重压制，同时也暴露出市场对供需矛盾的重新定价。
一、期货市场结构性分化
伦铜承压明显：LME铜库存虽降至去年7月以来最低水平（18.47万吨），但注销仓单占比回落至41.84%，显示实际流通量边际改善。叠加美国通胀数据放缓（4月PCE预计降至2.2%）引发的需求担忧，伦铜短期面临技术性回调压力。沪铜韧性犹存：尽管本周上期所铜库存激增2.74万吨至6.05万吨，但夜盘反弹反映出国内市场对政策预期的博弈。中美关税缓和背景下，冶炼厂进口原料成本压力缓解，支撑沪铜相对抗跌。
二、供需博弈进入关键期
供应端支撑减弱：秘鲁一季度铜出口同比增长23%，叠加冶炼厂检修季结束，矿端供应紧张局面边际缓解。但加工费（TC/RC）仍处于历史低位（21.25美元/吨），冶炼厂利润受压可能引发后续减产风险。需求端季节性转弱：传统消费淡季下，下游线缆、建筑行业新增订单减少，现货市场以逢低刚需采购为主。值得注意的是，近月合约BACK结构下月差扩大，反映市场对远期供应过剩的预期。
三、宏观变量主导中期方向
政策利好与风险并存：美联储政策框架调整释放宽松信号，中美关税“休战”降低贸易摩擦风险，为铜价提供宏观支撑。但需警惕美国可能实施的25%铜进口关税，若落地或引发LME与COMEX价差进一步扩大。新能源需求长期看涨：电动车（单车用铜83kg）和可再生能源（每兆瓦风能用铜3.6吨）的爆发式增长，将成为2025年铜价中枢上移的核心驱动力。
四、后市展望：震荡中寻找方向
短期来看，铜价或延续77000-79000元/吨区间震荡。上方压力来自高库存（国内社会库存13.2万吨）和消费淡季的需求疲软，下方支撑则源于矿端供应刚性约束与政策利好预期。中长期需关注两大变量：一是冶炼厂减产规模是否超预期，二是美国关税政策的实际落地节奏。在新能源需求爆发与供应刚性的双重作用下，铜价2025年或呈现“先抑后扬”格局，伦铜有望冲击10000美元/吨关口。
